康臣藥業(01681)開啟新一輪穩健增長周期，回購成買入風向標
發布日期：2020-04-30 瀏覽次數：12486次
康臣藥業分部穩健增長，玉林制藥分部優化調整初顯成效，"1+6"產品格局持續縱深發展。2019財年，康臣藥業(01681)正在向新一輪穩健發展周期邁進。
智通財經APP了解到，3月23日，康臣藥業公布了其2019年年報。財報顯示，公司營業總收入為17.28億元（人民幣，單位下同），公司當期權益股東應占溢利約7982萬元。當期，康臣藥業分部以銷售收入同比增長15.1%的優異業績，挑起了公司持續穩健發展的大梁。
憑借在國內腎病口服現代中成藥市場和醫用成像對比劑市場的領先優勢以及在傳統中成藥市場的雄厚基礎，近期的短暫調整并不會動搖公司基本面情況。而隨著各大業務板塊協同發展，公司有望業績持續向好。
藥業支撐基本面 玉林制藥分部調整顯成效
在經歷了三年高速增長后，康臣藥業的玉林制藥業務開始進入優化調整階段。此時，藥業分部成為了公司穩健發展的支柱。
從藥業分部的整體收入情況來看，2019財年，康臣藥業分部銷售收入超過14億元，同比增長約15.1%。在業績繼續保持穩健增長態勢的同時，藥業分部還誕生了第三個億元省區-河北。
按產品系列分類來看，康臣藥業腎科系列產品當期銷售收入超過10.6億元，較去年增長約14.4%。其中，位列國家新版醫保目錄甲類的尿毒清顆粒拳頭產品的地位不變，在保持穩定增長態勢及市場覆蓋率、占有率整體上升的同時，依然保持在腎病口服現代中成藥的領先地位；同期，醫用成像對比劑銷售收入達到1.4億元，較去年增加9.2%，維持了公司在國內磁共振成像對比劑領域的市場地位；婦兒線產品在2019年收入超過1.7億元，同比增長30.4%。
業績增長的背后，是公司高質量產品帶來的放量效應。
2019年7月，公司研發的造影劑產品碘帕醇注射液（分為100ml:30g(I)及100ml:37g(I)兩種規格）分別獲得國家藥監局藥品注冊批件。智通財經APP了解到，該注射液為康臣開發的一種用于計算機斷層掃描的CT造影劑，其適用于所有身體部位病變的造影，其優點包括顯影效果好、對血管壁和神經組織毒性低、性質穩定等。并且，在100ml:30g(I)與100ml:37g(I)規格的產品中，30g濃度適用于一般增強，37g屬于國內應用最高的碘濃度，適用于所有的部位病變，特別是在4mm以下的血管造影，具有絕對的技術優勢。
值得注意的是，CT造影劑作為國內主流的造影劑，早在2018年其市場規模便接近120億元，并預計整體CT造影劑市場規模將在2020年達到 190億元。碘帕醇作為市場重點產品，2018年實現銷售額達11.33億元，占整體CT造影劑市場份額的9.77%，受益于行業規模擴容，市場規模還將有望維持高增長。而憑借公司成熟的銷售團隊及積累的資源優勢等，未來能將產品迅速推入到臨床一線，由此成為公司新的利潤增長點。
此外，同年8月，公司發布公告稱共有70個產品進入國家醫保藥品目錄。尿毒清顆粒、釓噴酸葡胺注射液等多個產品繼續獲保留在國家醫保藥品目錄，碘帕醇注射液在國家醫保藥品目錄維持為甲類。另外，養陰清肺膏在國家醫保藥品目錄由乙類升為甲類;而益腎化濕顆粒、右旋糖酐鐵口服溶液、鹽酸西替利嗪口服溶液等三個產品則是首次進入國家醫保藥品目錄。醫保藥品目錄內的產品帶來的放量效應無疑也將進一步確認公司后續的業績增長趨勢。
相比之下，步入調整期的玉林制藥分部對公司基本面的影響較為有限。
從財務角度上看，康臣藥業凈利潤下滑的主要原因是，需要對有關玉林制藥分部約3.2億元人民幣（單位下同）賬面價值的商譽確認全額減值。這并不會對康臣藥業實際的經營活動現金流造成影響。
從經營角度上看，玉林制藥業務的調整是為了應對國內非處方藥市場競爭加劇的新一輪變化，康臣藥業主動對其分部業務的營銷模式、渠道網絡及推廣隊伍進行優化整合。雖然玉林制藥當期銷售收入出現一定下滑，但其在傳統中成藥終端市場銷售依然保持優勢。
智通財經APP了解到，公司皮膚系列產品濕毒清膠囊在目前國內中成藥口服皮膚藥祛濕毒品類中依然位居第一位。由此可見玉林制藥在傳統中成藥市場擁有的雄厚基礎。
值得一提的是，此前玉林制藥還與獨立第三方發展商就玉林老廠區開發簽訂了合作開發協議。根據最新的進展，目前玉林制藥老廠區開發已取得突破性進展，方案規劃和土地轉讓等各項工作正積極推進。待開發完成后預計將為玉林制藥帶來稅后凈收達到7億元，為其進一步發展提供穩健的資金來源。
實際上，除了持續穩健發展現有業務，康臣藥業還在致力于打造創新性研發管線，為公司估值進一步提升打開天花板。
"1+6"產品格局縱深發展 股票回購提振信心
一家處在穩定增長階段的醫藥企業，在擁有穩健的基本面狀況的同時，還需要具備戰略眼光和長遠布局以滿足公司中長期持續發展的需要。對于康臣藥業而言，“1+6”產品格局正是其打通創新產業路徑的第一步。
智通財經APP了解到，目前康臣藥業正全力打造"1+6"產品格局，并以堅持"以專為主、以普為輔"的經營方針，持續推動腎科、影像產品線向縱深發展，快速拓展現有婦兒、骨傷、皮膚、肝膽及消化系列產品。
并且公司還在不斷加強產品線的研發創新，其中最值得關注的是腎病藥物的兩項產品，碳酸鑭與黃芪散微丸，兩款產品的成功研制，將完成公司對慢性腎病1-5期的全面覆蓋。可見，公司不斷向前的在研產品管線也為其未來發展帶來了更多的想象。
可是，康臣藥業穩健的業務發展和豐富的想象空間卻與其估值表現形成了強烈反差。
為提振投資者信心，穩定并提高投資者持有股份的市場流通價值，根據2019年9月公司公告，康臣藥業將于下屆股東大會前，回購股票最多4500萬股。
智通財經APP統計數據顯示，自2019年9月以來，公司已進行了多次回購。僅2020年1月和2月，公司便進行了總計26次股票回購，累計回購1778.2萬股。
當一家被低估的白馬股實現股票回購時，正是投資者的一個不可多得的投資機會，而疊加此次基本面穩健的財報業績后，市場顯然意識到了隱藏在康臣藥業業績背后的內在價值。
在公司公布了2019財年財報后，3月24日，康臣藥業股價高開高走，盤中股價一度達到每股3.32港元，漲幅達到10.67%，最終公司股價報收每股3.28港元，漲幅為9.33%，整體行情出現觸底反彈的跡象。
對于康臣藥業而言，玉林制藥分部優化調整初顯成效，意味著結束短期調整期已經指日可待，公司股價繼續下探的空間有限，從近期的市場反應來看，投資者對康臣藥業未來藥業分部的穩健增長以及玉林制藥分部的優化調整顯然保持了樂觀態度。
因此不難推測，隨著玉林制藥業務調整期結束，產品競爭力進一步提升，康臣藥業即將進入新一輪穩定發展的周期。對于投資者而言，現在或許正是買入的好時機。
